上半年延续快速增长势头,全年成长动能不减公司发布半年报,上半年实现营收 214.4亿元,同比增长 78%,归母净利润 15亿元,同比增长 82%,延续了快速增长势头。同时公司对 2019年 1-9月经营业绩做出指引,预计 2019Q3实现净利润 9.8-11.5亿元,同比增长 18.4%-38.3%,尽管去年同期基数较高,但仍保持了中值 28%的高增速,成长动能不减。
   
以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足AirPods 仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,未来 2年将进一步填充需求缺口;Appe Watch 业务有望成为新的增长极,公司发行转债布局可穿戴相关业务,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,公司 2018年实现了 iPhone 内部产品线的快速扩宽,马达等产品则进一步实现全方位导入,依托份额提升推动业务成长。
   
搭建精密制造大平台,维持“买入”评级我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.33元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为 35.0/24.6/18.8倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 40倍 PE 对应19年 EPS 计算,合理价值为 28.4元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。