事件:公司2018年实现营业收入358.5亿元,同比增长57.06%;实现归母净利润27.23亿元,同比增长61.05%,第四季度实现营收137.19亿元,同比增长53.67%;四季度实现归母净利润10.66亿元,同比增长75.15%。公司2018年毛利率为21.05%,净利率为7.85%,分别同比增长1.05、0.19个百分点。其中,消费电子业务毛利率达到21.19%,同比提升1.73个百分点。公司主要财务指标改善,ROE、ROA快速提升,应收账款天数和库存周转天数得到优化,最大限度提高现金使用效率。公司注重研发投入,18年研发费用达到25亿,约占营收的7%。
   
2019年公司继续提高产品份额,airpods成为重要的成长动能。2018年公司切入大客户线性马达供应,并进入LCP后端加工和无线充电接收端等新品,为公司带来新的营收增长点。同时,AirPods作为引领无线耳机市场的一款产品,受到市场的广泛欢迎,目前市场上供不应求,公司作为主要供应商2019年还将继续受益AirPods的份额继续提升和上量,公司持续秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额。公司与大客户合作多年,产品技术以及服务都受到了客户的认可,未来份额也有望继续提升。
   
公司在通信和汽车等长线业务取得进展。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。另一方面,公司持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造,充分发挥核心竞争力,不断巩固市场地位,与客户形成良好持久的合作关系。通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展,5G时代有望迎来新的增长点。光模块方面,基站侧目前以6G/10G为主,未来有望逐渐升级到25G/100G。公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货。在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。
   
估值和投资建议:立讯在新产品的切入以及市场份额的扩张有望持续保持增长,立讯作为精密制造的龙头供应商将充分受益。因此我们预计2019E/2020E/2021E年实现营收503.32/656.63/864.45亿元,同比增长40.4%/30.5%/31.6%;归母净利润39.46/52.01/69.89亿元,目前股价对应PE为27.2x/20.6x/15.3x,维持“买入”评级。
   
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、汇率政策风险、国际形势的影响。